公司主要由五个板块的业务组成，分别是房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘探设计、海外经营，其中前三个业务占比最大，如图所示。

房屋建筑工程

目标定位于中高端市场，坚持 “大业主、大市场、大项目”的市场营销策略和“低成本竞争、高品质管理”的企业经营策略，在机场、酒店、体育、人居、医疗、使馆、工业、国防军事等诸多领域，承建了大量地标性工程。

基础设施建设: 

在城市轨道交通、高铁、特大型桥梁、高速公路、城市综合管廊、港口与航道、 电力、矿山、冶金、石油化工、机场、核岛等基建领域完成了众多经典工程; 

勘察设计: 

中国XX建筑的勘察设计板块主要由 7 家具有甲级设计资质的大型勘察设计企业组成。

海外经营: 

中国XX建筑是中国最早开展国际工程承包业务的行业品牌，始终秉承“国际化”的经营理念，经过持续几十年来的海外市场开拓和经营，已形成了较为合理的海外市场布局。

行业分析

中国社会供给侧等各项改革使得各产业结构不断优化，市场对于后续改革预期清晰，根据相关政策利好程度，2018年固定资产投资如基建与房地产将会继续稳定国家经济增长。

此外2018年在基建领域，大型央企或民间企业将会借PPP改革政策的推出，不断提升自身业务量，发挥龙头企业优势，行业集中度不断提高。

1、工程建筑行业

固定资产投资小幅放缓，对经济继续托底

虽固定资产投资受宏观经济下滑影响较大，但作为拉动经济增长的三驾马车之一，固投仍然为经济增长主要动力。2017年固定资产投资对GDP贡献度达81%，建筑业近6年对GDP贡献度稳定在6.7%-7.0%。2017年建筑业总产值已达19.36万元，同比增长7.1%，相比2016年2.3%的增速提升显著，但相比过去几年15%左右增速则稍显放缓。

基建行业长久以来托底我国GDP增长，是稳增长、保投资的重要支柱。目前受PPP去杠杆以及财政支出放缓的压力，未来基建方面可能出现增长疲软情况。以《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（50 号文）和《财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（87 号文）为代表的地方债监管加码以及专项金融债停发等带来的资金压力，可以预期的是资金管理将更加严格、地方政府举债融资行为将更加规范，部分违规资金来源将被封堵。2017年11月财政部和国资委分别出台了《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》和《关于加强中央企业 PPP 业务财务风险管控的通知》，防止 PPP 异化为新的融资平台，可能影响 2018 年的 PPP 投资规模。

但考虑到2018年基建投资的两大利好因素：（1）2018年国家战略层面将倾向于加大精准扶贫、污染防治、京津冀一体化、雄安区建设、乡村振兴等的基建投资；（2）各地高铁地铁建设进入高潮，八纵八横高铁网加速推进。如下图2所示，从2017年挖掘机销量来看，2018年施工规模预计较为可观，基建投资增长有具体项目投资支撑。

预计基建投资增速会有所放缓，但总量依然庞大，是维持经济增长的主要源动力之一。此外，基建行业属于高负债经营行业，行业中排名靠前的央企因有规模效益、充足资金来源和国家支持，相对来说更加占有竞争优势，未来行业集中度增加，行业资源将主要聚集于业内龙头企业。

PPP项目情况概述

PPP总库存情况：

财政部PPP中心在2018年一季报中指出，截止2018年3月，项目库（储备 管理）总数1.31万个，总投资17.6万亿元，环比增速分别为-8.9%和-3.0%，经过清库，项目数量有所下降。但落地环比却有所提速。截至2018年2月末管理库项目7420个（环比 4%），总投资额11.5万亿元（ 7%），落地3324个，总投资额5.5万亿元（ 20%），落地率达44.8%。

自从2017年4月财政部发布【50号】文开始，对于非合规性PPP项目筛查力度不断加大，这确实导致了2018年一季度项目数量有所下滑，但积极意义却是可以更好的节约社会资源与优质PPP项目，因此整改是必然发生并将一贯到底的大概率事件。

PPP管理库情况：

截至2018年3月底，管理库项目共计7420个，累计投资额达11.5万亿。签约落地项目3324个，投资额5.5万亿元，落地率达44.8%，累计已开工项目总数1375个，开工率达41.4%。从投资额角度上看，PPP管理库项目主要集中于市政工程、交通运输等行业和贵州、湖南等省份。管理库项目是指项目处于准备、采购、执行和移交阶段，均已完成物有所值评价和财政承受能力论证的审核。如图所示：

PPP储备库情况：

截至2018年3月底，储备库项目共计5721个，累计投资额达6.1万亿。储备库项目是指项目处于识别阶段，尚未完成项目所有值评价和财政承受能力论证的审核，是地方政府部门有意愿采用PPP模式的储备项目。

92号文发布以来，截至2018年3月末，管理库清库1160个，对应总投资额1.2万亿。从地域分布来看，退库项目数前三位是新疆、山东（含青岛）、内蒙古，合计占退库项目总数的50.0%。退库项目投资额前三位是山东（含青岛）、新疆、内蒙古，合计占退库项目投资额总数的37.1%。

对管理库的清库有助于节省社会资源并投入到优质项目中，并不是对PPP发展模式的否定。PPP在相当长的一段时间内仍将会是基建领域最具成长性的投融资形式，合规 PPP 还将快速增长。由于基建投资仍是社会发展、经济增长的一种“刚需”，每年基建投资仍是十几万亿的需求当量，而目前合法的基建融资渠道只有四种：（1）财政直接出资；（2）地方政府发债；（3）合规的融资平台融资；（4）合规的PPP。其中前两种渠道目前较为刚性，增长空间有限；而融资平台融资目前处于明显的收缩状态（即地方政府去担保阶段），预计未来在基建投资领域的占比将持续下降。因此，合规的 PPP 仍是未来数年基建增长的最主要驱动力。当前严厉的 PPP 合规性政策要求有利于 PPP 作为基建主要增长动力而更持续、健康的发展。

相关PPP文件：

从2017年4月开始的【50】号文件到2018年的【23】号文件可以看出，PPP的发展将是由量到质的趋势，规范PPP并再有质到量将成为目前到未来PPP发展的主要思路。财务部曾明确表示要开好地方增幅规范举债融资的前门，换句话说就是适度增加地方政府债务限额，支持地方政府规范运用PPP、政府投资基金等方式。根据最新的2018年【23】号文的思想，未来对于国有金融企业在参与PPP项目融资时，不得为地方政府违法违规或变相举债提供支持，并且资本金审查应坚持“穿透原则”，既要关注项目资本金本身是否符合规定，若发现存在“名股实债”等违规操作的，不得向其提供融资，还需向上“穿透”审查，重点关注以债务性资金违规出资等问题。

而今年5月4日财政部提出的“下一步要加速建立PPP项目财政支出责任监测预警体系，并对支出占比7-10%的地区进行风险提示，对超过10%限额的地区暂停新项目入库”是对过去文件精神的进一步细化和补充。

区域发展角度：

河南、山东（含青岛）、湖南项目数居前三位（如图五），分别为734个、609个、563个，合计占同口径全国总数的25.7%。项目数环比净增居前三位的安徽、河南、浙江，分别为97个、88个、57个，合计占管理库季度环比净增数的85.2%。而贵州、湖南、河南投资额居前三位，分别为9749、8876、8763亿元，合计占同口径全国总投资的23.8%。投资额环比净增居前三位的贵州、安徽、广东，分别为1297亿元、1194亿元和1116亿元，合计占管理库季度环比净增投资额的48.2%。

数据对比，类似河南、山东、湖南、贵州、山西之类的经济实力较弱省份，虽然PPP项目入库处于全国前列，但最终落地率较低。

PPP项目分布：

从项目数量角度来看(如图七)，市政工程PPP项目遥遥领先，为4957个，其次是交通运输，为1867个。其余行业项目数量按照降序排列，生态建设和环境保护、旅游、城镇综合开发项目数量相近，均介于800个至900个之间。教育、水利建设、医疗卫生、保障性安居工程的项目数量均介于500个至700个之间。其他行业PPP项目数量较少，均在500个以下。

从项目规模角度来看，交通运输和市政工程PPP项目规模远远高于其他行业，分别为5.50万亿和4.79万亿。各行业PPP项目规模排序与数量排序大体相近，但部分行业存在排名异位的情况，较为突出的是交通运输、城镇综合开发和保障性安居工程，其中：交通运输和市政工程总投资规模相近，但交通运输PPP项目数量远小于市政工程，可见交通运输入库项目的平均单体规模较大。城镇综合开发中包含特色小镇类PPP项目，平均单体规模高达近百亿元；保障性住房的开发不仅包含住房的建造，还包括配套设施的建设。相对其他行业，这两个行业的单体项目体量也较大。

2、房地产行业

国家对房地产行业调控力度不减，行业去杠杆过程仍将持续。但对于行业中部分国资背景的房企和优质民营房企，融资成本的上升整体可控，行业集中度进一步加深。

资金面紧张

2018 年 1-4 月份，房地产开发企业到位资金 48192 亿元，同比增长 2.1%，增速比 1-3 月份回落 1 个百分点，主要受其他资金回落的影响，其中个人按揭贷款累计增 速下行明显。

按揭贷款利率继续攀升， 4 月全国首套房贷款平均利率上升至 5.56%，相当于 1 年 期基准利率 1.28 倍；同比去年 4 月的 4.52%，上升了 23.01%。二套房平均贷款利率 也持续上浮，本月跃升至 5.91%。个人按揭贷款的累计增速不断下降，已从 2017 年 年初的 20.4%降至 2018 年 4 月的-6.7%，回落趋势非常明显。

在严格的监管政策下，国内贷款 4 月份累计增速转负，也是自 2016 年 2 月份以来 累计增速首次转负。2018 年的银行对房企的授信政策，将延续 2017 年一来的趋势， 仍将是“有保有压”，对于销售规模排名靠前的房企，将优先给予信贷支持，尤其 是国企和央企背景的房企。所以，微观来说，销售规模排名靠前的房企开发贷的支 持整体无忧；国资背景的房企开发贷融资成本依然可以维持在较低的水平。

库存量处于低位

2018年预计商品房库存处于低位，图八所示为商品房和非商品房库存情况，2017年库存已处于历史新低。从政策层面看，商品房品种多样化、租赁住房建设、棚改等方面的发力，可能会拉动一波房屋建设的需求。2018年多元产权房供应体系正在形成，全国多省市不断加快住房租赁市场，探索共有产权方案，租赁住房建设和土地供应将增加。此外，棚改新计划决定在2018-2020年再改造各类棚户区1500万套。图九与图八数据证明2017年底，商品房办公和住宅待销售面积处于历史新低。考虑到后续政策继续严控，库存可能会继续震荡下调，但行业龙头企业有较大机会把握住商品房多样化建设、棚改、二线城市对人才提供住房补贴等行业红利，体现行业龙头效应。

3、上游建材行业分析

中国建筑前三大主营业务分别为房屋建筑、基础设施建设和地产业务，属于建筑行业，所需上游材料主要包括直接建材（以水泥、钢材和玻璃为主）、建材原料（焦煤、纯碱和烧碱）和间接建材（铜、铝和锌）。

水泥

水泥是非金属建材类最大的细分行业和原材料之一，其供需端的情况对中游建筑行业有深刻的影响。

水泥是一种粉状无机胶凝溶剂，由石灰石、黏土等配比磨细得到水泥粉，加水搅拌后的浆体能在空气中硬化，并能作为胶凝材料，与砂石等材料按一定比例配合得到水泥混凝土，一般房地产、基建和农建的水泥需求各占 1/3。如图十所示2017年增速为负，类似于煤炭行业供给侧调整后的情况，水泥产量预计2018年小幅上升，价格继续震荡上扬。

玻璃是由纯碱、石灰石、二氧化硅等化学物质熔融在一起形成的硅酸盐复盐，主要应用于建筑物的隔风和透光，一般分为平板玻璃和深加工玻璃，前者生产工艺以浮法玻璃制造为主且主要应用于建筑物方面，所以加权平均浮法玻璃价格为主。

玻璃的下游需求70-80%来自于建筑业，所以玻璃行业和下游建筑业的相关系数是不低的。根据国家政策形式，目前对于供给侧改革方面的力度继续维持趋紧，上游原材料行业继续出清，供应端没有出现大面积扩产情况。需求端方面，虽然国家在多个层面对建筑行业进行了规范化监管，但在2018年为配合国家乡村振兴、中西部扶贫建设、京津冀一体化、雄安区建设等，还是需要相当规模的建筑投入，因此对于上游建材需求是有一定拉动作用的，但是同比增速减缓。

目录：

第一章执行摘要

1.1 项目背景

1.1.1行业市场现状

1.2项目概况

1.2.1项目总体描述

1.3项目竞争优势

1.3.1政策支持

1.3.2地域优势

1.4项目投资亮点

第二章项目介绍

2.1项目名称

2.2项目内容

2.3项目性质

2.4项目地点

2.5投资金额

2.6项目承办单位

2.7资金来源

2.8项目建设周期

2.9主要建设内容及规模

2.10主要产品及规模

2.11项目技术方案

2.12项目投资回报周期

第三章项目行业分析

3.1项目行业分析

3.1.1  2011-2016年建筑行业宏观市场环境

3.1.2  2011-2016年建筑行业市场前景

3.1.3  2011-2016年全国建筑行业发展总结

3.1.4  2011-2016年全国建筑行业发展现状

3.1.5  2011-2016年建筑行业宏观市场环境

3.1.6建筑行业发展总结

3.2 项目竞争力分析

3.2.1竞争分析

3.2.1行业进入壁垒分析

3.3 项目的商业模式

3.3.1 建筑行业项目商业模式

3.3.2建筑行业项目商业模式优势

第四章项目公司介绍

4.1项目公司概况

4.2企业主要竞争资源

第五章项目产品

5.1产品介绍

5.2产品性能

5.3技术特点

5.4产品的竞争优势

5.5典型客户

5.6盈利方案

6.产品与开发

6.1产品研究与开发

6.2项目技术基础

6.2.1已有的成果及技术水平

6.2未来的发展战略

6.3技术团队

第七章项目建设计划

7.1项目进度规划

7.2项目建设方案

第八章发展规划与运营策略

8.1企业发展规划

8.1.1企业发展目标

8.1.2企业发展策略

8.2企业营销战略

8.2.1品牌营销战

8.2.2产品营销策略

8.3市场推广方式

8.3.1销售方案

8.3.2营销方案

8.3.3价格策略

8.4建设与运营管理

8.4.1项目组织机构

8.2项目管理措施

第九章财务分析与预测

9.1收入预估

9.2税金估算

9.3成本费用估算

9.4利润估算

9.5财务指标

9.6财务净现值FNPV

9.7项目投资回收期Pt

9.8总投资收益率（ROI

第十章项目效益分析

10.1项目的经济效益分析

10.2项目的社会及生态效益分析

第十一章资金需求

11.1资金需求及使用规划

11.1.1项目投资估算说明

11.1.2项目总投资

11.1.3固定资产投资

11.1.4流动资金

11.2资金筹集方式

11.2.1项目拟采用的融资方式

11.2.2项目融资方案

11.3详细使用规划

第十二章风险分析

12.1风险分析

12.1.1风险规避措施

第十三章启慧联恒结论及建议

13.1结论

13.2建议

附件：

1、项目资金使用表

2、项目十年期营业收入一览表

3、项目十年期材料进货表

4、项目十年期固定资产折旧表

5、项目十年期总成本收入表

7、项目十年期利润分配表

8、项目十年期现金流量表

本报告由启慧联恒出品，报告版权归启慧联恒公司所有。本报告是启慧联恒公司的研究与统计成果，报告为有偿提供给购买报告的客户使用。未获得启慧联恒公司书面授权，任何网站或媒体不得转载或引用，否则启慧联恒公司有权依法追究其法律责任。如需订阅研究报告，请直接联系本网站，以便获得全程优质完善服务。